Используются материалы Financial Times Financial Times

Поддержите VTimes, чтобы мы могли работать для вас.
Мнение
Время прочтения: 4 мин
Обновлено:

Где искать союзников в борьбе с долларом

Инициатива МВФ может избавить Россию от лишних потерь

В четверг, 1 октября, глава МВФ Кристалина Георгиева предупредила об опасности скорого долгового кризиса. Большинство стран значительно увеличили долги во время коронакризиса, а срок действия многих экстренных мер по снижению долговой нагрузки истекает в конце года. В итоге вместо быстрого восстановления после пандемии мир может ждать волна банкротств и «потерянное десятилетие». Поэтому Кристалина Георгиева призвала страны «двадцатки» к срочной реформе системы международных долгов.

Для России проблема внешнего долга, казалось бы, неактуальна в силу его незначительности. Тем не менее, это предложение главы МВФ сулит нашей стране гораздо больше выгод, чем может показаться на первый взгляд.

Что в долларе тебе чужом

Обычно рост долга ставит должника в большую зависимость не только от кредитора, но и от случая, поскольку  даже небольшая рецессия может спровоцировать болезненное банкротство. А в современном мире рост долга ставит всех должников еще и в сильную зависимость от США, ведь подавляющее большинство международных займов выдается в долларах. Поэтому монетарная политика США и курс доллара могут в любой момент резко увеличить долговую нагрузку большинства заемщиков.

Для россиян актуальны обе проблемы. Хоть государственный внешний долг и остался на прежнем уровне несмотря на резкий рост госдолга, валютные долги частного сектора значительно возросли во время пандемии. А с зависимостью от доллара российские власти уже несколько лет настойчиво пытаются бороться. Банк России с 2016 г. добивается девалютизации банковского сектора, да и  одной из целей достижения низкой и стабильной инфляции было повышение доверия к рублю. Правительство в 2018 г. подготовило план с преференциями и послаблениями для экспортеров, использующих рубль в международных расчетах. И в августе этого года впервые удалось снизить долю доллара в торговле России и Китая ниже 50%.

Тем не менее, вопреки всем этим усилиям зависимость России от доллара остается высокой. Можно было бы подумать, что, как это часто бывает, наши хорошие намерения разбиваются о плохое исполнение. Но с похожими проблемами сталкиваются и остальные страны. В чем же секрет устойчивости доллара, и почему инициатива МВФ может оказаться эффективнее усилий чиновников отдельных стран?

Прежде всего, стоит заметить, что доллар распространил свое влияние на самые разные сферы экономики – и на торговую, и на финансовую. Можно активно ограничивать банки в выдаче долларовых кредитов, но отчасти проблема не в банках, а во вкладчиках, которые хотят сберегать именно в американской валюте. Они же, в свою очередь, стремятся снизить свои риски, ведь цены на большинство импортных товаров все время меняются вместе с курсом доллара. Получается, что, ограничив выдачу валютных кредитов, власти не снизят общую зависимость от доллара, а просто переложат этот риск с взявших кредиты фирм на потребителей.

Вместо этого можно попытаться напрямую снизить риск изменяющихся цен на импортные товары. Это возможно, если цены на них будут устанавливаться не в долларах, а в другой валюте. Но для этого нужно как-то повлиять не на наших экспортеров, а на зарубежных поставщиков. Например, можно предоставлять им какие-то «бонусы», если они будут устанавливать цены не в долларах. Но и это средство будет малоэффективным, если одновременно не ограничить иностранные банки в выдаче долларовых кредитов, поскольку их низкие ставки стимулируют фирмы занимать в американской валюте. А любой экспортер с долгами в долларах захочет переложить часть валютного риска на клиентов, установив цены в долларах. Тогда укрепление этой валюты приведет не только к росту долгового бремени, но и к росту экспортной выручки.

Выходит,  меры по ограничению использования доллара будут неэффективными, если они ограничены только торговлей или только финансовым сектором. Поэтому нужны кооперация между разными ведомствами и комплексный подход. Но и этого будет недостаточно, поскольку есть другое – более серьезное препятствие.

Один в поле не доллар

Устойчивость доллара в том, что он проник в финансовые и торговые системы большинства стран. А значит бороться с долларом в одиночку так же неэффективно, как бороться с ним только в финансовой или только в торговой системе. В частности, очень сложно и малоэффективно влиять на экспортеров только в одной стране.

Современные рынки товаров и услуг очень глобализованы. Каждый экспортер конкурирует с фирмами из самых разных стран. Сильное отклонение от цен конкурентов может привести к большим потерям для любой фирмы. Если цены всех конкурентов резко меняются вместе с курсом доллара, то и экспортерам, скажем, из России также жизненно важно немедленно поменять свои цены. Поэтому, с одной стороны, если с долларом борется только Россия, то любые преференции, которые предоставляются за установление цен не в долларах, должны оказаться достаточно крупными, чтобы компенсировать экспортерам эти убытки. А с другой стороны, если с долларом борются во всех других странах и благодаря этому цены конкурентов почти не меняются с курсом доллара, то российскому экспортеру и без всяких льгот будет самому невыгодно устанавливать цены в долларах.

Похожая ситуация и в финансовой системе. Многие инвесторы хотят сберегать именно в долларах, потому что это безопасная валюта. Чем больше инвесторов переключаются на доллар во время кризисов, тем больше он дорожает и тем более безопасным становится. Это в свою очередь стимулирует инвесторов еще активнее вкладывать в доллар. Если убедить инвесторов только из одной страны перестать использовать доллар, то они неминуемо понесут большие убытки в периоды кризисов. Но если убедить инвесторов из всех стран сберегать не в долларах, то он перестанет быть безопасной валютой и инвестирование в него уже не будет такой выгодной стратегией.

В этих условиях у отдельно взятой страны почти не остается средств борьбы с зависимостью от американской валюты. Даже если российское правительство сможет переключиться на китайский юань, компенсировав большие убытки своим гражданам и фирмам, то от этого мало что изменится. Сам Китай, как и большинство его торговых и финансовых партнеров, до сих пор сильно зависит от доллара. И если юань будет следовать за долларом, а рубль за юанем, то неявно рубль будет по-прежнему зависеть от доллара и такое положение дел будет мало отличаться от нынешней ситуации.

Антидолларовый интернационал

Реалистичными могут быть лишь планы снижения зависимости от доллара путем кооперации многих стран. Эта идея не новая – в августе прошлого года тогдашний председатель Банка Англии Марк Карни призвал центральные банки разных стран вместе создать новую цифровую валюту, чтобы попытаться заменить ею доллар.

Инициатива Кристалины Георгиевой в случае успешной реализации тоже снизит зависимость мира от доллара. Ведь внешние долги номинированы по большей части именно в американской валюте. И чем меньше долгов в долларах, тем проще убедить отказаться от его использования и экспортеров, и инвесторов. Поэтому если Россия хочет снизить свою зависимость от американской валюты, то поддержка таких международных инициатив может оказаться гораздо более эффективным инструментом, чем индивидуальные меры или двусторонние соглашения с Китаем.

Мнение автора может не совпадать с позицией редакции VTimes.

На этом сайте используются средства веб-аналитики, файлы cookie и другие аналогичные технологии. Также могут обрабатываться ваши персональные данные. Подробности в Политике конфиденциальности.

Для работы с сайтом подтвердите, что вы ознакомились и согласны с условиями Политики.

Спасибо, что читаете эту статью!

Поддержите VTimes, чтобы мы могли продолжать работать для вас.